为什么牧原生猪养殖的毛利率这么高?

7月1日,牧原收到深圳证券交易所关于2019年年报的问询函,一周后牧原一一作了回复,现挑了几个问题和回复罗列出来。从中发现牧原在2019年底的时候就已经预测到玉米价格会大涨,提前签订了采购合同,预付了预付款,在原料上节省了一大笔。在薪酬方面,2019年比2018年每月人均增长2000元,2019年底员工数量增长67%。2019 年生猪毛利率为 37.05%,较2018年9.83%增加 27.22%。在行业里是数一数二的。

问题1:2019年末,你公司预付款项余额为 5.08 亿元,同比增长447.63%,主要系生产规模扩大,预付材料款增加所致。请结合你公司采购金额、信用政策等情况,量化说明预付款项大幅增长的合理性,相关交易是否具有商业实质。

回复:2019 年,公司生猪养殖规模持续扩大,截止年底,公司全资及控股子公司已达 138 家。随着产能逐步释放,预计 2020 年出栏量将达到 1,750-2,000 万头,对玉米、豆粕等主要原材料的需求将同步增加。

1、公司预付款项主要为预付玉米、豆粕等原辅料款项。随着规模增加,对原辅料的需求量不断增加,2019 年玉米、豆粕的采购金额 76.95 亿元较 2018 年(64.37 亿)元增加 12.58 亿元。

2、2019 年受中美贸易战的持续影响,豆粕价格持续上涨,采购团队基于行情研判,预测未来玉米、豆粕价格继续上涨概率较大,为应对原料价格持续上涨风险,提前与供应商签订采购合同,锁定原料价格,预付部分款项。

3、为了保障生产,按惯例春节前原料备货在 40-50 天。2020 年春节假期较早,公司按照以往备货惯例,于 2019 年 12 月提前开始进行原料备货,公司依据与供应商签订合同中约定的预付款比例进行付款。

4、由于疫情的影响,部分货物延迟交货,2020 年一季度玉米、豆粕采购金额为 27.34 亿元,2019 年末预付款项余额占 2020 年一季度玉米、豆粕采购金额比例为 18.57%。

综上,公司预付款项大幅增长是随着公司的业务规模增加而发生,具有合理的,相关交易具有商业实质。

问题 2:2019年末,你公司生产性生物资产余额为 38.35 亿元,同比增长162.45%。请结合生产性生物资产的具体内容、单位成本、数量等,量化说明增长的具体原因及合理性。

回复:

1、公司的生产性生物资产包括:未成熟的种猪、成熟的种猪。

2、国内生猪行业集中度较低,市场前景广阔,且 2018 年以来非洲猪瘟疫情对国内生猪产能造成了巨大影响,从 2019 年第二季度开始生猪市场供应形势趋于紧张,全年均价同比上涨幅度较大。公司抓住机遇,快速发展,不断扩大生产规模,在 2019 年实施大规模留种计划。

3、受供需关系影响,玉米采购价格由 2018 年底的 1,967 元/吨上涨至 2019年底的 2,027 元/吨,每吨上涨 60 元。2019 年受中美贸易战的持续影响,豆粕价格持续上涨,由期初的 3,121 元/吨上涨至期末的 3,247 元/吨,每吨上涨 126 元。

主要原材料价格上涨导致养殖成本较去年同期有所增加。

鉴于非洲猪瘟的持续性,从 2018 年底开始,公司加大了应对、预防非洲猪瘟的措施,主动提升了生物安全硬件基础设施、增加了饲料厂加工环节的高温处理措施,增加了养殖场饲料中转及高温处理设施;强化了物品、人员的管理制度,增加人员的隔离措施,减少不必要的人员流动,提高生产人员津贴补助,产生了相应的成本和费用,造成 2019 年生猪养殖成本增加。

生产性生物资产 2019 年末余额为 38.35 亿元,较 2018 年末余额增加 23.74亿元,增长比例为 162.45%,其中因为生产性生物资产存栏头数增加导致生产性生物资产余额增加为 13.38 亿元,占增长比重为 56.36%,因头均成本增加导致生产性生物资产余额增加为 10.36 亿元,占增长比重为 43.64%。

综上,公司生产性生物资产余额为 38.35 亿元,同比增长 162.45%是合理的。

问题3 :2019年末,你公司应付职工薪酬余额 4.64 亿元,同比增长 100.87%,其中本期增加金额为33.42亿元,同比增长75.80%,本期减少金额为31.08亿元,同比增长 68.91%。请结合你公司人员数量、人均薪资变动情况,量化说明你公司应付职工薪酬大幅增长的原因及合理性。

回复:

一、2019年末,公司应付职工薪酬余额 4.64 亿元,同比增长 100.87%,主要原因:


1、人员数量和薪酬水平:2019 年末人员数量 50,319 同比 2018 年末 29,978,增加 20,341 人和人均薪酬水平提升,造成薪酬余额增加;

2、工资发放模式:公司采取当月计提工资,次月 15 号前发放,故年末应付职工余额为本期 12 月计提的员工工资及五险一金金额。

二、2019年末,公司薪酬本期增加金额为 33.42 亿元,同比增长 75.80%,主要是人员数量增加,人均月薪酬同比增加,具有合理性,具体说明及原因如下:


2019年薪酬较2018年增加75.83%,综合以上数据分析主要原因有以下几点:

1、人员数量增加:2019 年随着公司规模不断扩大,公司人员数量增加,整体人员增幅比例为 38.27%。

2、人均薪酬增加:公司根据自身业务发展的需要,并结合经济发展的情况,提升员工工资水平;2019 年因非洲猪瘟影响,为加强生物安全防控,人员驻场进行工资津贴和餐饮补助,薪酬增加。

问题4:2019年内,你公司生猪养殖业的毛利率为 37.05%,同比增长 27.22%。请结合市场竞争、产品价格、成本、销售时点等因素,量化说明毛利率增长的原因及合理性,以及与同行业公司的对比情况。

回复:受非洲猪瘟疫情的持续影响,报告期内生猪市场供应形势紧张,整体销售价格相比上年同期明显上涨,公司主营业务盈利水平同比大幅上升。

1、公司历年生猪毛利率变动情况如下:

2019 年生猪毛利率为 37.05%,较 2018 年 9.83%增加 27.22%,主要受猪周期影响,2018 年生猪价格跌入底点,2019 年出现回升,同时受非洲猪瘟疫情的持续影响,报告期内生猪市场供应形势紧张,整体销售价格相比上年同期明显上涨,公司主营业务盈利水平同比大幅上升。

2、公司 2019 年生猪养殖业毛利率较 2018 年增加 27.22%,具体分析如下:

(1)商品猪毛利率变动分析

2019 年商品猪销售单价较 2018 年上涨 61.38%,同时商品猪单位销售成本较2018 年上涨 17.51%。由于销售单价上升幅度大于销售成本上升幅度,导致 2019年商品猪毛利率由 2018 年的 9.32%上升到 2019 年 33.97%。

(2)种猪毛利率变动分析

2019 年种猪销售单价较 2018 年上涨 209.16%,同时种猪单位销售成本较2018 年上涨 7.72%。由于销售单价上升幅度大于销售成本上升幅度,导致 2019年种猪毛利率由 2018 年的 35.62%上升到 2019 年 77.57%。

(3)仔猪毛利率变动分析

2019 年仔猪销售单价较 2018 年上涨 172.36%,同时仔猪单位销售成本较2018 年上涨 30.19%。由于销售单价上升幅度大于销售成本上升幅度,导致 2019年仔猪毛利率由 2018 年的 22.59%上升到 2019 年 63%。

(4)公司销售单价分析

公司 2019 年商品猪销售单价为 18.74 元/千克,各月的销售单价如上图,可见公司商品猪各月的售价与全国商品猪的售价具有趋势一致性。

(5)公司 2019 年与 2018 年生猪销售结构占比比较

2019 年销售 1,025.33 万头,其中商品猪销售头数占比 84.65%,较 2018 年占比 91.81%,减少 7.16%;仔猪销售头数占比 15.09%,较 2018 年占比 7.84%,增加 7.25%,从而提升了生猪整体的毛利率。

综上,公司 2019 年生猪毛利率为 37.05%,较 2018 年增加 27.22%,主要是由于生猪价格大幅上涨以及调整生猪销售结构所形成的。

3、本公司生猪毛利率与同行业上市公司对比

从上表可以看出公司毛利率变动趋势与同行业公司保持一致,且在 2019 年度、2018 年度均高于行业平均毛利率。本公司的主要竞争优势是拥有一条集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰等环节于一体的生猪产业链,并拥有自动化水平较高的猪舍和饲喂系统、强大的生猪育种技术、独特的饲料配方技术、优越的地域环境、较高的市场认可、扎实的生产管理和一支强大的技术人才队伍等,由此使本公司在疫病防控、产品质量控制、规模化经营、生产成本控制等方面拥有明显的竞争优势成为推动我国生猪品质不断提升的重要力量。

(1)一体化产业链优势

一体化产业链使得公司将各个生产环节置于可控状态,在食品安全、疫病防控、成本控制及标准化、规模化、集约化等方面具备明显的竞争优势。

(2)现代化猪舍及自动化、智能化养殖设备优势

公司创始人秦英林先生从 1992 年开始养猪起,不断对猪舍的设计和建设进行研究、创新,带领公司技术团队对猪舍设计环节持续进行研发、创新、改进,积累了大量技术与经验。公司现代化猪舍实现了为生猪提供洁净、舒适、健康的生长环境,同时实现了减少劳动工人、提高劳动效率的目的。截至 2019 年 12月 31 日,公司研发设计出的各类猪舍及相关养殖设备等共获得百余项实用新型专利、外观设计专利及发明专利。

(3)生猪育种优势

公司坚持以终端消费者对猪肉的消费需求为育种导向,以食品安全、猪肉品质、瘦肉率、繁殖力为主要育种目标,坚持价值育种,从长远和当前利益出发,采用开放式核心群育种方式,持续提升猪群遗传性能,为猪肉产业链创造更多价值。

(4)营养技术优势

公司在拥有“玉米+豆粕”型、“小麦+豆粕”型配方技术的基础上,研发了大麦、原料加工副产品的应用技术,实现了对原料的充分应用;同时应用净能、真可消化氨基酸体系设计低蛋白日粮配方,充分利用晶体氨基酸降低了豆粕用量,丰富了替代玉米原料的选择,不仅降低了传统饲料对玉米、豆粕的依赖,也大幅降低了氮排放,环境更加友好。公司可以根据原材料的性价比及时调整饲料配方
中的主要材料,有效降低饲料成本,从而形成了较强的成本优势。
在饲料加工生产环节实现了生产自动化,不仅配料精准,同时确保饲料生产安全,保证猪群健康和猪肉食品安全源头无风险。研发并应用 85℃以上、20 分钟饲料高温灭菌技术,保证饲料生物安全、猪群健康。

(5)采购优势

公司子公司主要布局在东北、华北以及西北等粮食主产区,为公司饲料原料的供给提供了充分的保障。公司组建了专业的行情研判团队,建立并不断完善饲料原料行情研判体系。通过实时跟踪、研判国内外大宗原料的行情走势进行战略性采购,实现采购低成本目标。并积极与国内大型粮食企业达成战略合作,优化供应商结构;同时开展供应链金融业务,推动上下游共同发展,稳定粮食供应;
积极开拓全球采购新渠道,适时进行进口替代,增加未来的竞争优势。

(6)市场优势

公司建立了完善的生猪批次追溯体系,为产品质量提供了有效保障,通过了FSSC22000 食品安全体系认证、ISO14001 环境管理体系认证、China GAP 认证,并获得了下游客户的广泛认可。并凭借多年的专业育种体系及大规模一体化的生产模式,保证了品种优势及单场供应优势,通过以终端消费市场和商品猪质量为方向的育种体系,保证种猪性能及市场价值,赢得了客户的一致好评。

(7)生产管理优势

公司对原粮采购、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁和商品猪饲养等业务环节的各项生产流程制定一系列标准化制度和技术规范,实现生产过程的统一技术、统一标准、统一装备、统一人员、统一管理的工业化生产体系,推动公司养殖技术的进步和生产效率的提高。

(8)人才优势

公司创始人秦英林先生,毕业于河南农业大学畜牧专业,与杨瑞华、褚柯、李彦朋、张玉良一批有丰富行业经验、扎实理论功底的技术骨干构成了公司研发团队的核心。

公司注重人才的引进,十余年来通过各类渠道引进精英人才,构建牧原高层次人才梯队,储备优秀后备干部,强力推动公司快速发展。公司敢于启用少年大将军,不断完善干部选拔与培养机制。以考促学,人人成为知识精英,用知识引导干部成长;以战代练,通过实战培养大批年轻干部;以业绩作为评价和选拔干部的核心标准,建立更加年轻化、技术化、独立化、梯队化的干部团队。

来源:企业公告

农业部办公厅关于进一步加强非洲猪瘟风险防范工作的紧急通知(农办医〔2017〕14号)-大畜牧

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