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一、财务表现分析
1、 核心财务指标
（1）营收增长显著
2024年营收15.20亿元，同比大增46.58%，主要受益于生猪销量和价格提升及屠宰业务拓展。
养殖业务（占比91.27%）收入增长44.34%，出栏量达87.44万头（+40.02%），生产量132.95万头（+58.82%），显示产能释放。
屠宰及肉食业务收入增长185.91%，但占比仍较低（4.95%），新投产的百万头屠宰基地利用率有待提升。
（2）亏损大幅收窄
归母净亏损6,565万元（同比收窄87.28%），主要因生猪价格回升及成本优化，扣非净亏损6,473万元，显示主营尚未盈利，但亏损大幅减少。
毛利率从2023年的-1.4%提升至22.78%，显示行业周期回暖。
（3）现金流改善
经营活动现金流净流入5,814万元（上年为-1.78亿元），销售回款能力增强。
投资现金流净流出5.87亿元（同比减少28.8%），主要因在建项目投入减少。
2、 成本与费用
饲料成本下降：原材料价格回落降低养殖成本，但生猪价格波动仍对利润形成挤压。
研发投入：生态养殖技术及育种研发持续投入，支撑长期竞争力。
研发费用2,581万元（+7.96%），聚焦疫病防控、智能化养殖技术，但研发人员数量减少23.97%。
3、资产与负债
总资产60.72亿元（同比-0.37%），净资产33.86亿元（-3.26%），资产负债率保持稳健，偿债压力可控。
固定资产增至36.48亿元（+14.9%），反映新猪场投产。
生产性生物资产（种猪）2.45亿元（+105.8%），支撑未来产能。
存货6.83亿元（+47.4%），主因生猪存栏量增加。
二、行业环境分析
1、 生猪养殖行业
产能调整：2024年全国生猪出栏量70,256万头（同比-3.3%），能繁母猪存栏4,078万头（同比-1.6%），产能持续优化，但仍略高于政策指导线3,900万头，供需趋于平衡。
区域分化：广东省生猪产能逆势回升，出栏量3,817.71万头（+0.6%），存栏量2,247.46万头（+9.7%），显示区域市场潜力。
2、饲料与屠宰行业
饲料成本下降：玉米、豆粕等原料价格回落，饲料总产量下降2.1%，生猪饲料成本压力缓解。
屠宰行业竞争加剧：全国定点屠宰量33,773万头（-1.7%），环保与食品安全政策推动行业集中度提升，大型企业技术升级加速。
3、 政策导向
农业农村部《生猪产能调控方案（2024年修订）》下调能繁母猪保有量至3,900万头，强调“三抓两保”，利好规模化企业。东瑞作为国家级调控基地，政策适应性较强。
三、经营动态与竞争力
1、 全产业链布局
养殖端：年产能200万头，供港澳活猪连续5年居首，2024年获配额22.48万头，中国香港市场占比稳固。
屠宰与加工：年屠宰100万头基地投产，开设零售店十余家，推出腊肉、腊肠等深加工产品，探索高附加值业务。
2、模式创新
代养模式试点：2024年四季度启动“公司+家庭农场”，截至2025年3月代养户12家，投苗3.5万头，分散风险并优化产能利用率。
3、 核心竞争力
技术优势：多层楼房智能化养殖、高床发酵系统等专利技术，实现环保与高效生产。
育种能力：国家生猪核心育种场，蓝塘猪保种及美系、台系种猪杂交，满足多元化市场需求。
市场双轨制：中国香港市场高溢价（供港占比领先）与广东内销互补，灵活调节利润结构。
公司作为供港龙头（市占率连续五年第一），受益于香港高价市场（毛利率33.7%）。
四、战略与风险
1、增长驱动因素
产能扩张：计划通过“公司+家庭农场”模式新增100万头产能，总产能目标300万头。
产业链延伸：拓展屠宰深加工（腊肉、腊肠试销成功），提升附加值。
成本优化：推进“311工程”（疫病防控、种猪改良、精准营养），目标降低料肉比。
2、潜在风险
价格波动风险：生猪及原材料价格周期性波动或影响盈利稳定性。
疫病防控：非洲猪瘟等疫病仍存潜在威胁，防疫成本可能上升。
政策调整：环保、土地政策趋严或增加扩产成本。
新业务拓展：屠宰深加工及零售渠道需验证市场接受度与盈利能力。
负债压力：有息负债17.3亿元，利息支出6,447万元，扩张或加剧现金流压力。
五、未来展望与建议
产能优化：继续调整能繁母猪存栏至合理区间，利用代养模式轻资产扩张。
成本管控：深化饲料自给、自动化养殖技术，降低单位成本。
产业链延伸：加快深加工产品线开发，布局电商渠道，提升品牌溢价。
区域深耕：依托粤港澳大湾区需求，巩固供港优势，拓展大湾区冷链配送网络。
结论：2024年东瑞股份在行业调整中展现出较强的抗风险能力，营收增长与现金流改善释放积极信号。全产业链布局与技术创新为其长期发展奠定基础，但需关注生猪价格波动及新业务拓展成效。未来若能在成本控制与市场多元化上取得突破，有望在行业复苏周期中率先实现盈利反转。
建议关注点
成本控制：完全成本能否降至16元/公斤以下（行业领先水平约15元）。
屠宰业务：产能利用率提升及深加工产品市场拓展。
负债管理：定增募资后资本结构优化进展。
来源：综合腾讯元宝、秘塔、deepseek等。
