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一、公司概况
乐山巨星农牧股份有限公司是以生猪养殖为核心，辅以饲料生产及皮革制造的一体化农业企业。2024年，公司实现营业收入60.78亿元，同比大幅增长50.43%，净利润扭亏为盈至5.19亿元，经营活动现金流净额达12.65亿元，同比激增1304.23%，体现显著的经营复苏与效率提升。
二、核心财务表现
营收结构：生猪养殖贡献收入55.74亿元（占比91.7%），成为核心驱动力；皮革业务逐步复苏，收入增长但占比不足10%。
净利润改善：受益于生猪价格回升及成本优化，净利润同比提升180.36%，毛利率与净利率均显著改善。
毛利率：19.20%，同比提升19.59个百分点，生猪业务毛利率达21.16%。
资产负债率：61.91%，同比上升3.2个百分点，主要因扩产带来的有息负债增加。
ROE：15.64%，较上年提升34.97个百分点，反映资产效率优化。
现金流健康：经营活动现金流由负转正，资金回笼能力增强，支持后续产能扩张与债务偿还。
分红计划：拟每10股派现1.73元，现金分红比例16.50%，体现对股东回报的重视。
三、业务经营分析
1、生猪养殖业务：量价齐升驱动增长
规模扩张：2024年生猪出栏量达275.52万头（商品猪268.38万头，同比+50.76%），产能利用率提升。
成本控制：通过基因育种、精准饲喂及管理优化，商品猪完全成本降至约13元/公斤（未明确披露，但毛利率提升佐证）。
价格弹性：受益于2024年猪周期回暖，销售均价回升叠加出栏量增长，贡献营收55.74亿元（同比+60.94%）。
模式创新：采用“公司+农户”轻资产模式与自繁自养结合，优化资本开支，降低周期波动风险。
技术驱动：引入PIC种源、智能养殖系统，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）等关键指标行业领先。
2、饲料业务：内供为主，协同效应显现
协同效应：饲料产量80.68万吨，自给率达70%，保障供应链安全并降低外购成本，支撑养殖业务毛利。
外销收入同比-19.86%，反映战略重心向养殖端倾斜。
3、皮革业务：结构调整中承压
皮革收入1.28亿元，毛利率-29.48%，受需求疲软及价格下行拖累，公司或需进一步优化产品结构。
四、行业环境与竞争优势
1、行业趋势
规模化与智能化：行业集中度提升，头部企业通过生物安全体系、数字化管理构建壁垒。
政策导向：国家强化疫病防控与环保要求，推动落后产能出清，利好巨星等合规龙头企业。
消费韧性：猪肉占居民肉类消费超60%，长期需求稳定，周期波动中龙头企业抗风险能力凸显。
2、核心壁垒
全产业链布局：从种猪育种、饲料生产到屠宰加工，实现成本可控与质量追溯。
成本管控：饲料自给率提升、生物安全体系强化及数字化管理（如AI饲喂系统）助力降本增效。
技术储备：研发投入同比+69.56%，持续投入基因育种、智能环控系统，养殖效率（如料肉比）优于行业均值。
区域布局：深耕川渝等消费腹地，运输半径短，贴近终端市场降低物流成本。
五、风险提示
价格波动风险：生猪周期仍存不确定性，若2025年价格下行或压制盈利空间。
疫病与环保压力：非洲猪瘟等疫病反复可能增加防疫成本；环保政策趋严要求持续投入环保设施。
原材料涨价：玉米、豆粕等饲料原料价格若大幅上涨，或侵蚀养殖利润。
负债压力：短期借款10.58亿元，一年内到期非流动负债8.92亿元，现金流管理至关重要。
六、未来展望与投资建议
1、战略规划
产能扩张：2025年目标出栏400万头，完全成本降至6.5元/斤以下，继续通过并购与自建扩大规模。
效率提升：推动楼房猪场普及、AI养殖系统应用，目标将完全成本降至行业前20%水平。
绿色转型：加大沼气发电、粪污资源化利用投入，响应“双碳”政策。
2、投资建议
巨星农牧2024年成功穿越周期底部，凭借种源优势、精细化管理和产能扩张，实现业绩反转。短期内受益于猪价回暖，中长期需关注成本控制能力及行业集中度提升红利。
建议投资者：
短期看：猪价温和上行周期中，公司盈利弹性显著，具备估值修复空间。
长期看：全产业链优势与技术壁垒巩固龙头地位，建议增持，关注成本控制与出栏量兑现进度。
声明：本报告基于公开财报信息，不构成投资建议。投资者需结合市场动态及个人风险偏好审慎决策。
来源：综合腾讯元宝、秘塔、deepseek等。
