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普莱柯生物工程股份有限公司（股票代码：603566）是中国兽用生物制品与化学药品领域的领先企业，2024年实现营业收入10.43亿元，同比下降16.77%；归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比大幅下滑46.82%。业绩下滑主要受下游养殖行业集中度提升、市场竞争加剧及需求萎缩等因素影响。尽管营收利润承压，公司仍保持稳健的现金流，经营活动现金流量净额2.69亿元，同比微降4.95%。
一、财务表现：行业下行压力显现，盈利能力承压
1、收入利润双降
2024年，普莱柯实现营业收入10.43亿元，同比下降16.77%；归母净利润0.93亿元，同比大幅下降46.82%；扣非净利润0.80亿元，降幅达47.72%。
业绩下滑主要受下游生猪养殖行业需求萎缩、市场竞争加剧及产品同质化影响，尤其是猪用疫苗和化药业务收入分别下降30.17%和45.96%。
2、毛利率韧性凸显
综合毛利率61.35%，较上年持平，主要得益于高毛利疫苗产品占比提升。
禽用疫苗收入增长3.31%，高致病性禽流感疫苗增长超30%，佐证公司产品结构优化能力。
3、费用端结构性调整
销售费用优化：销售费用同比下降16.08%至2.95亿元，主要因市场推广费用及人员薪酬减少，显示公司营销策略向精准化转型。
管理费用承压：管理费用增长20.65%至1.18亿元，主因南京灭活疫苗项目转固后的折旧费用增加。
研发投入逆势增长：研发费用达1.06亿元，占营收10.17%，重点投向基因工程疫苗、多联苗等领域，支撑长期技术储备。
4、现金流与资产周转
经营活动现金流净额微降4.95%，投资活动现金流因理财未到期回收流出加剧，总资产周转率下降至0.33，反映运营效率待提升。
5、分红预案
每10股派现4元（含税），派发总额1.37亿元，股利支付率约148%（以净利润为基数），显示公司回馈股东意愿强烈。
二、业务板块：禽苗稳健，宠物板块异军突起
1、传统业务分化明显
禽苗业务：收入4.29亿元，同比增长3.31%，高致病性禽流感疫苗因南京新产能释放增长超30%，支撑未来2-3年市场扩容需求，成为稳定支柱。但固定资产增至11.52亿元，年折旧压力增加约4000万元。
猪苗业务：受生猪养殖行业低迷拖累，收入同比下降22.58%，但猪圆支二联灭活疫苗产品市占率仍居行业前列。
2、宠物板块开启“元年”
2024年宠物板块收入4600万元，占总营收4.4%，但增速亮眼：
疫苗：猫三联灭活疫苗上市后覆盖超8000家宠物医院，实现收入1442万元，打破进口垄断。
犬四联疫苗即将上市，有望打开10亿级市场，但当前占比不足5%，规模化效应待释放。
保健品：功能性保健品收入1865万元，同比大增131.93%，毛利率56.61%，契合宠物健康管理趋势。
渠道建设：线上通过电商与新媒体双线布局，线下渗透3000余家宠物医院，形成立体化网络。
3、国际业务拓展
海外收入超2000万元，同比增长37%，俄罗斯GMP认证通过，东南亚市场注册推进，全球化布局初显成效。
公司基因工程疫苗技术具备出海潜力，但国际营收占比仅1.9%，尚处培育期。
三、研发与创新：技术储备夯实竞争力
1、研发成果丰硕
2024年新增5项新兽药证书，包括一类新兽药禽腺病毒亚单位疫苗和新支流减腺五联灭活疫苗，犬四联疫苗进入注册阶段，非洲猪瘟亚单位疫苗进入应急评价，产品管线覆盖猪、禽、宠物三大领域。
2、平台能力升级
生物安全三级实验室（BSL-3）通过CNAS认证，提升高致病性疫病研发能力，为口蹄疫、非洲猪瘟疫苗开发提供支撑。
获批省级创新平台“河南省动物疫苗与药品创新联合体”。
四、行业趋势研判：集中度提升下的分化机遇
1、养殖结构变迁
生猪养殖集团化率超65%，倒逼动保企业服务能力升级。
公司大客户收入占比约60%，但直销收入下降22.49%，反映头部客户议价能力增强。
2、政策驱动升级
新版兽药GMP淘汰40%中小企业，2024年行业CR10提升至35%。
非洲猪瘟、禽流感防疫政策趋严，“先打后补”政策加速市场化竞争。
公司P3实验室投入运营，具备重大疫病研发资质，有望在非瘟疫苗等战略产品抢占先机。
3、宠物医疗蓝海
2024年城镇宠物市场规模达3002亿元（+7.5%），医疗与药品需求增长显著，成为行业新增长极。
公司已完成驱虫、疫苗、保健品全品类布局，但需突破外企的市场垄断。
五、风险与挑战
1、行业周期性
生猪养殖周期波动或导致动保需求不稳定。
2、市场竞争加剧
国际巨头与本土企业双重挤压，市场份额争夺白热化。下游养殖集中度提升增强客户议价能力，产品同质化导致价格压力。
3、成本管控
原材料价格波动、新版GMP标准实施推高合规成本，倒逼企业优化供应链与生产管理。
4、研发转化压力
新兽药注册周期长、投入高，市场转化存在不确定性，需加速成果商业化以平衡成本。
六、未来展望：业绩拐点初现，宠物与国际化驱动增长
1、强化创新壁垒
加快基因工程疫苗、联苗等高附加值产品商业化，巩固技术领先地位。
短期复苏信号：2025年Q1营收2.79亿元（+18.32%），净利润0.53亿元（+93.75%），禽苗收入增长33.8%，显示下游需求回暖。
2、宠物板块潜力
依托现有渠道优势，加速宠物疫苗与药品管线落地，抢占国产替代先机。
预计2025年宠物收入占比将突破10%，猫三联疫苗市占率提升及犬用新品上市助力增长。
3、国际化与产能释放
深化“一带一路”布局，推动高致病性禽流感疫苗等优势产品出海。
4、业绩展望
2025年业绩有望触底反弹，核心驱动包括：高毛利禽流感疫苗产能释放（南京基地投产）、宠物板块延续高增长、成本管控成效显现。预计营收增速将修复至10%-15%，净利润率回升至10%以上。
投资建议：
尽管2024年业绩承压，公司通过宠物板块突破、研发深化及成本管控展现韧性。
建议关注宠物业务放量及猪周期回升带来的双重弹性，维持“增持”评级。
风险提示：动物疫病暴发、新品上市不及预期、国际拓展受阻。
（注：本文基于公开财报数据解读，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。）
数据来源：普莱柯2024年年报、新浪财经、证券之星、东方财富网、中国兽药协会等公开信息。
来源：综合腾讯元宝、秘塔、deepseek等。
