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温氏股份2024年业绩显著复苏，受益于猪价反弹、饲料成本下行及产能优化，全年实现营收1048.63亿元（同比+16.64%），归母净利润92.30亿元（同比扭亏为盈）。但需关注行业周期性波动风险及公司成本管控持续性。
一、财务表现概览
1、营收与利润
营收1048.63亿元（同比+16.64%）：主要因生猪出栏量增长14.93%至3018万头，叠加猪价回升（全年均价约8元/斤，同比上涨）。
归母净利润92.30亿元（2023年亏损63.90亿元）：毛利率提升至18.2%（同比+9.1pct），主因饲料成本下降（育肥猪饲料均价降8.3%）及养殖效率优化。
扣非净利润95.73亿元，非经常性损益主要为政府补助2.03亿元及金融资产公允价值变动损失3.08亿元。
2、现金流
经营性现金流195.86亿元（同比+157.9%）：盈利改善叠加存货周转加快（存货周转天数降至45天，同比-12天）。
3、分红预案
每10股派现2元（含税），分红率约14.4%，延续稳健回报风格。
二、分业务分析
1、 生猪养殖：量价齐升驱动盈利修复
出栏量3018万头（同比+14.93%），市占率4.3%（全国第二）。
猪价反弹：2024年生猪均价约8元/斤，Q3高点超10元/斤，头均盈利约300元（2023年亏损150元/头）。
成本优化：完全成本降至15.5元/公斤（同比-1.2元/公斤），得益于：
饲料成本下降（豆粕/玉米价格同比降10%）；
疫病防控强化（非洲猪瘟损失减少）；
高成本产能淘汰（淘汰低效母猪约5万头）。
2、肉鸡养殖：价格承压，稳量保收
出栏量12.08亿只（同比+2.09%），市占率8.4%（行业第一）。
黄鸡价格低迷：中速类/快大类均价6.38元/斤、5.92元/斤（同比-7%、-8%），主因需求疲软及白鸡替代效应。
应对措施：加大鲜品及熟食转化（鲜品销量占比提升至25%），平滑价格波动。
三、核心竞争力验证
1、“公司+农户”模式韧性凸显
合作农户4.3万户，户均收益26.63万元（同比+15%），绑定稳定性高。
轻资产扩张优势：2024年资本开支65亿元（同比-10%），重点投向屠宰及食品加工（占比40%）。
2、技术降本成效显著
育种优势：自主种猪/黄羽鸡品种覆盖90%需求，降低外购依赖。
饲料配方优化：低蛋白日粮技术推广，豆粕用量降至12%（行业平均15%）。
3、财务结构改善
资产负债率降至56.3%（同比-3.5pct），有息负债规模下降20亿元；
短期偿债能力提升：流动比率1.25（2023年1.08）。
四、风险提示
1、猪价周期性波动
2024年末能繁母猪存栏4078万头（接近政策调控目标），2025年供给或回升，猪价存下行压力。
2、疫病风险
非洲猪瘟、禽流感等动物疫病常态化防控仍存不确定性，可能增加养殖成本及产能波动。
3、原材料价格反弹
若豆粕/玉米价格大幅上涨，成本端承压。
五、未来展望与战略建议
1、产能扩张与结构优化
计划2025年生猪出栏量突破3,300万头，黄羽鸡出栏量保持12亿只以上，强化全产业链布局以平滑周期波动。
加快鲜品与熟食加工业务发展，提升高附加值产品占比（当前鲜熟食收入占比约15%）。
2、技术创新驱动降本
深化种猪遗传改良，目标将PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）提升至25头以上。
推广智能化养殖设备，降低人工成本占比（当前约12%）。
3、风险对冲机制完善
探索生猪期货套保工具应用，平滑价格波动对利润影响。
加强生物安全体系建设，疫病防控费用预算同比增加10%。
六、估值与建议
2025年展望：预计生猪出栏3200万头（+6%），肉鸡出栏12.5亿只（+3%），净利润区间80-100亿元（考虑猪价回调）。
投资建议：当前PE（TTM）约8倍，低于历史均值，具备配置价值。
建议关注：
成本管控能力（能否维持15元/公斤以下）；
屠宰业务进展（鲜品占比提升至30%+）；
行业产能去化节奏（若超预期或催化股价）。
风险评级：中性偏乐观（行业β属性强，需择时布局）。
数据来源：公司年报、国家统计局、中国畜牧业协会、光大证券研究所。
（注：以上分析基于公开信息，不构成投资建议。）
来源：综合腾讯元宝、秘塔、deepseek等。
