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一、总体财务表现
2024年，天康生物实现营业收入171.76亿元，同比下降9.72%，主要受饲料、玉米收储及植物蛋白业务拖累，但净利润大幅扭亏为盈，从2023年亏损13.63亿元转为盈利6.05亿元，同比增幅达144.38%。
扣非净利润为5.59亿元，同比增长140.55%，显示主营业务盈利能力显著修复。
经营活动现金流净额为11.62亿元，虽同比下降33.68%，但仍保持正向流入，反映经营质量改善。
二、分业务板块分析
1、生猪养殖逆势增长
收入61.57亿元，同比增长11.11%，占总营收35.84%，成为核心利润来源。
全年生猪出栏量302.85万头，同比增长7.55%，叠加行业猪价回暖，毛利率提升28.43个百分点至14.61%，带动板块利润大幅回升。
2、饲料业务承压
收入53.45亿元，同比下降17.67%，销量微增0.86%，主要因饲料价格下行及反刍饲料需求萎缩（销量降11.31%）。
猪饲料销量增长5.48%，禽饲料增长4.15，显示公司在传统优势领域仍具韧性。
3、动物疫苗业务稳健
收入9.99亿元，同比微增0.22%，毛利率维持63.07%的高位。
口蹄疫疫苗（销量+16.20%）、禽流感疫苗（+37.66%）表现突出，新产品如猪瘟E2疫苗（+24.11%）逐步放量，技术优势巩固行业地位。
4、其他业务拖累
植物蛋白及油脂加工收入下降23.43%，玉米收储业务收入降29.06%，主要受大宗商品价格波动影响。
三、成本与费用优化
毛利率提升：生猪养殖毛利率从亏损转为14.61%，饲料业务毛利率微增0.69个百分点至10.85%。
费用控制：销售费用同比下降21.25%，管理费用因折旧增加上升14.99%，财务费用因利率下降减少19.45%。
研发投入2亿元，同比下降22.15%，但多个疫苗新品进入注册阶段，技术储备持续增强。
四、核心竞争力与风险
全产业链优势：覆盖“饲料-疫苗-养殖-食品加工”全链条，抗周期能力突出。
研发壁垒：P3实验室投入运行，猪瘟E2疫苗、布病疫苗等创新产品巩固技术领先地位。
风险提示：饲料原料价格波动、动物疫病风险及生猪价格周期性波动仍是主要挑战。
五、战略展望和投资亮点
产能扩张计划：2025年目标生猪出栏350-400万头，聚焦规模化养殖降本增效，与行业集中度提升趋势契合。
产业链协同优势：饲料-养殖-疫苗-食品加工的全链条布局增强抗周期能力，兽药业务的高毛利为业绩提供安全垫。
股东回报提升：分红预案每10股派2.2元，股利支付率49.6%，体现现金流改善下回报股东意愿增强。
2024年能繁母猪存栏量调控政策优化，行业产能去化或支撑猪价中枢上移。
六、结论
天康生物2024年成功实现业绩反转，生猪养殖业务修复与费用管控是核心驱动力。
在全产业链协同与创新研发加持下，公司有望在行业周期波动中持续提升市场份额，长期竞争力值得关注。
来源：综合腾讯元宝、秘塔、deepseek等。
