新希望2025年11月4-7日举行投资者活动，地点在北京、深圳、香港、长沙等地券商策略会，参与人员包括多家机构的分析师和投资者，共计28人。期间介绍了公司前三季度及三季度经营情况，以及回答投资者的相关问题，具体情况如下：
一、公司前三季度及第三季度经营情况
（一）各板块盈亏分拆
今年三季度以来猪价快速下跌，养猪行业整体由盈转亏，公司养猪业务也出现亏损，但得益于饲料业务仍保持较好的盈利水平，三季度整体仍保持微利。公司整体：前三季度累计归母净利 7.6 亿，同比增长近400%；其中单独第三季度有 500 万的微利；
饲料：前三季度累计归母 10.3 亿，同比增长 23%，继续保持月均1 亿以上的盈利水平；单独第三季度归母 4.3 亿，月均盈利达到 1.4 亿；
养猪：前三季度累计亏损 1.8 亿，主要是在三季度由于猪价快速下跌亏了2.3亿，但如果同比去年前三季度，还是减亏了 2.7 亿；
民生银行投资收益：前三季度累计是 8.9 亿，同比去年减少了6000 万；其中单独第三季度是 2.2 亿，这个比去年 Q3 和今年 Q2 都有所减少。
剩下总部费用及其他杂项盈亏：前三季度累计为-9.9 亿，同比上年也减亏了2 个亿，有一定改善；单独第三季度是 4.3 亿。
（二）饲料业务经营情况
三季度通常来说是饲料业务一年里较好的季节，因为水产料的主要销售都集中在三季度。同时，因为当前国内生猪在养量还相对处在高位，也给猪料销售带来有利条件。
公司在第三季度，饲料总销量 793 万吨（同比+17%），外销量658 万吨（同比+16%）；
其中，海外总销量 169 万吨（同比+27%），海外外销量159 万吨（同比+28%）；
分料种看，禽料外销 419 万吨（同比+10%），猪料外销150 万吨（同比+43%），水产料外销 73 万吨（同比+18%），反刍料外销13 万吨（同比+27%）。
前三季度累计，饲料总销量 2186 万吨（同比+14%），外销量1807 万吨（同比+16%）；
其中，海外总销量 472 万吨（同比+21%），海外外销量443 万吨（同比+21%）；
分料种看：禽料外销 1235 万吨（同比+14%），猪料外销373 万吨（同比+24%），水产料外销 153 万吨（同比+18%），反刍料外销38 万吨（同比+16%）。
（三）生猪业务重点工作
猪产业在三季度遇到了猪价快速下跌，不过公司自身的养殖成本也在继续降低。
三季度公司生猪销量 403 万头，其中仔猪 93.6 万头，占比23%，肥猪310万头。
运营场线出栏肥猪完全成本降至 12.9 元/kg，季度环比Q2 有接近1 毛钱的降幅。
但这里面也有出栏量环比 Q2 略减，尤其是 7、8 月的出栏量较少，导致一些费用分摊有所增加的因素，如果看单月的成绩，9 月份成本已经降至12.7 元/kg了，10 月份更是进一步降至 12.5 元/kg。
西部纵队整体降至 12 元/kg，中南纵队整体降至 12.3 元，个别优秀的战区如鲁西北、陕西、贵州都降至了 11.9 元/kg。
三季度一些核心生产指标都在持续改善：窝均断奶数达到11.5，断奶成本降至 240，PSY 达到 26.3，育肥成活率达到 96%，也都处于行业较为领先的水平。
（四）对 25 年末及 26 年的展望
关于饲料业务，在 25 年四季度由于水产料销售进入淡季，可能会给销量和利润的环比变化带来一些影响，但同比预计还可以保持增长。
进入26 年后，预计还可以保持良好的增长态势。
国内市场的基本盘基本稳定，国外市场的增长点主要在于 25 年公司在海外陆续有一批新的产能投产或开建，例如在上半年海外饲料产能又多了几十万吨，已经达到 700 万吨左右，26 年可以转化为实际销量。
关于养猪业务，25 年四季度还是要重点关注防非问题，尽管公司及行业整体防控水平近年来逐步提升，但今年的行业养殖量比起去年还是有所增加，所以仍有挑战。
公司希望在做好防非的基础上，使得肥猪成本继续有些下降。
四季度出栏规模和三季度比有些略微增长，当然实际盈利最终还是看猪价。
进入26 年，在规模上公司还是积极响应国家政策指引，首先到明年 1 月底之前都会逐步调减能繁母猪存栏规模，明年的出栏量也会有一定程度的调减，调减幅度和国家调控政策的整体目标也是保持一致的。
二、主要问与答
1、国家关于生猪产能的调控政策有何最新变化？
公司是在 9 月中旬参加了最新一轮的企业座谈会，随后在9 月下旬上报了相关调控目标，就是前面所说的到明年 1 月底之前逐步调减能繁母猪存栏规模，明年的出栏量也会有一定程度的调减，调减幅度和国家调控政策的整体目标也是保持一致的。
公司近几个月都会在月初、月中向主管部委上报相关监测数据。除了全国层面的座谈会，在如山东、河北、四川、广西等多个省份也参加了地方层面的座谈会。
总体感觉，我们认为当前国家对产能调控的决心还是很大的。在9月底头部企业上报了各自后续降产能目标后，也在很严格地监督后续的落实情况。
2、公司饲料业务在海外的战略布局及目标是什么？
海外饲料业务重点布局的国家包括印尼、越南、埃及、孟加拉、菲律宾等国家。
公司过去几年在海外饲料业务上，由于公司整体资金因素，没有太多新增产能支持，过去三年销量平均增速都在 10%左右。
但从去年底开始，因为整体资金情况好转，加大了了新增产能建设力度，也适当放大了一些信用销售的尺度，所以今年销量增长大幅加速，前三季度销量增速达到 21%。
目前公司规划到海外 2028 年的饲料产能达到 1000 万吨，用来支撑900 万吨的销量目标。
主要增长区域还是会优先聚焦于前面提到的几个核心国家，在已有优势的市场做深做透，进一步提高市场份额、巩固行业地位，谨慎进入全新的市场区域。
待后续国内养猪业务全面好转，再进一步加大投资力度。
另外对海外养猪，目前在越南有一定的业务基础，暂不打算扩大规模。
今后在养猪方面如果有富余的人力财力，肯定还是在国家政策允许的条件下，优先做好国内闲置产能的复产扩产，而不是投到海外养猪。
3、公司近期养猪成本下降的具体原因及拆分是怎样的？
从养猪成本的构成来看，主要下降的科目还是落在最大的两个科目，即苗种成本和饲料成本。
以今年三季度的成本结构为例，总的成本比去年同期下降约1.6 元/公斤，其中苗种成本 0.6 元/公斤，饲料成本也下降差不多0.6 元/公斤，这两块就占了降幅的大约 3/4，剩下一些科目的降幅比较小，都是1 毛钱或几分钱的降幅。
苗种成本的降低来源于前期断奶成本的持续降低，从23 年平均的350 元每头以上，到 24 年平均的 290 元，再到今年上半年的 260 元，三季度的断奶成本已经进一步下降到 240 元，这也会给后续出栏肥猪的成本下降打下基础。
饲料成本的改善则直接来源于更偏近期的料肉比、成活率的改善，公司三季度料肉比降至 2.58，较一季度改善了 0.1 以上，按今年的原料价格水平测算，料肉比每改善0.1 可降低肥猪成本约 2-3 毛钱，另外成活率三季度相比一季度也有1 个百分点的提升，也对饲料成本的降低有帮助。
4、对近期猪价急跌及未来猪价走势的看法？
猪价受多方因素博弈影响，很难精准预测。我们近期猪价急跌主要原因包括：
1）去年 11 月能繁母猪存栏达高位，传导至今形成出栏峰值；
2）去年行业防非成效好，母猪与仔猪损失小，生产效率提升，也使前一条所说的传导得到了最大程度的兑现；
3）春节后猪价淡季不淡，引发市场对年底猪价的乐观预期，上半年仔猪抢购热情高，二次育肥群体大量入场。因此，当前时段供应集中，市场需消化大量生猪。
此次价格下跌并不可怕，因为在一个较长的时期里，市场供应总量是相对恒定的，客观存在的过剩必须通过销售端化解。
短期集中抛售虽导致价格快速下降，但能加速产能出清。
近期 11 元左右的价格已使行业陷入全面亏损，很多头部企业的大部分场线也处于亏损状态。
无法承受这种亏损的企业或养殖主体将被迫抛售，加速市场出清。
对于现金流充裕的规模企业，经过几个月的波动，市场集中出清后，长远看更为有利。
政策层面，产能调控是 2-3 年的中长期政策，旨在引导行业走向稳态经营，使努力的企业获得合理利润。
今后也会持续地影响行业，相信调控一定会见效。
5、公司产能利用率偏低的问题如何解决？
公司满产率确实未达标，存在闲置场线的折旧摊销，会在正常运营场线的成本基础上，额外造成一定的损失。
解决方案包括：首先，还是是继续积极推进与外部投资方的优化处置合作。
此类合作属事件驱动，每成功一单就可转化部分产能，但非线性的，公司一直在持续推动。
同时，公司也在持续提高自育肥比例。此前自育肥与代养比例为30:70，因农户代养成本较低，存在倒挂。
目前随着自育肥成本与代养成本越来越近，效率差异不大，公司逐步加大了自育肥投放比例，三季度比例已逐步提升至35:65。
随着自育肥比例提升，闲置育肥产能将得到利用，一方面产生经济效益，另一方面减少折旧摊销对运营的影响。
来源：企业公告
